[国际彩票主页]定投缘何选高波蒙特卡罗告诉我的|基金经理投资笔记

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问题:定投缘何选高波蒙特卡罗告诉我|基金经理投资笔记本

叙述要点

基金经理赵宗庭采用蒙特卡罗法验证了定投高波动率指数基金的合理性。 通过大量的随机情景模拟,本文认为选择更高波动率的指数基金逻辑是合理的,通过指数基金的定投是不容易的。 他还重点警告了投资者定投时产品与自己的风险优先级和风险承担能力的一致性。

本文作者:华夏沪深300ETF、华夏沪深300ETF与基金总经理赵宗庭联系在一起

全文约1700字,阅读需要5分钟

谁是大浪?蒙特卡罗不是地中海沿岸的城市吗?

近年来,网上每年都有一些高波动率(简称“高波浪”)指数适合定投的文章,这些文章中举例说明意见的不少,举例说明恰恰有特例。 我们今天采用蒙特卡罗方法( Monte Carlo Method ),通过大量随机场景模拟,分析了定投收益率与定投目标指数变动性的关系,探讨了定投选择高变动率指数基金是否合理。

分析中的相关假设和观测指标如下:

1、定投操作假设:初期资金5万元,定投3年,每20交易日定投1300元,不仅不止损益,也不考虑交易费用。

2、指数基金价格假设:初始价格为一元的指数基金收益率为漂移率(期望收益) 10%,波动率为σ的几何布朗运动( Black,Scholes和Merton提出的模拟股价的运动过程中,它是金融应用产生的随机过程模型,对金融理论的构建具有非常重要的作用。 期权定价时经常使用这个随机过程),各价格路径模拟750点,各点表示交易日期,整体正好表示3年的价格动向。

3、观测指标:波动率σ分别为5%、10%、15%、20%、25%、30%、35%、40%、45%和50%时,考察3年定投累计收益与期初一次投资满3年累计收益的差异,差异为正,表示定投优于一次购买所有,相反,定投一次购买

对于每个变动率等级,模拟1000次来生成1000条价格路径,如图1所示,以30%作为变动率来模拟的1000条指数基金价格路径是各个路径的价格趋势的情况。

图1波动率为30%时模拟的1000条价格路径

其次,按照模拟的价格路径,进行定投和期初一次投资两种方式的收益率的推算。 如图2所示,每20个交易日定投,每次定投1300元,每天计算两种方式的累计收益率。 图3是波动率为30%时的1000条价格路径中,某个价格路径的定投收益率曲线,在该价格路径中,到3年末为止的初次投资的累计收益率为-41.88%,3年的累计收益率为-25.77%。 指数基金价格持续下跌的行情中,定投方式的累计损失更小,损失更小意味着投资的市场价格很容易恢复到初期金额,期初一次投资方式的资产上升到5万元,指数基金需要上升72.06%。 按定投方式,指数基金只要上涨34.72%,就能回到5万元! 如果对未决定的现金进行现金管理(例如购买货币市场基金获得平均2%-3%左右的收益),则决定方式的整体损失会进一步减小。

图2波动率为30%时的某个价格路径上的定投收益率的推算(摘录)

图3波动率为30%时某价格路径上的定投收益率曲线

最后,对于每个波动率水平,结合定投和期初一次投资两种方式的1000个收益率之差(即“观测指标”),观察其统计分布特征。

从图4的记述统计指标来看,观测指标的平均值与变动率水平没有明显的相关关系,观测指标的标准偏差与变动率水平有明显的正相关关系,变动率水平越高,观测指标的标准偏差越大,观测指标的中央值以下的分数(例如25%分数与最小值) 与变动率等级有明显的负相关关系,变动率等级越高,观测指标值越小,即定投收益率不及初期一次投资收益率的程度越高的观测指标的中央值以上的分数(例如75%分数和最大值)与变动率等级有显着的正相关关系,变动率等级 结合观测指标值大于零的比例结果,可以得出指数基金的变动率越高,定投方式的累计收益率高于期初一次投资方式的累计收益率的可能性越大。

图4的各变动率中的观测指标蒙特卡罗模拟结果记述了统计指标

从图5的度数分布图可以更直观地看出不同变动率水平下的观测指标的分布特性。 另一方面,变动率越高,频数分布呈现出更明显的负偏置状态,观测样本的数量超过平均值,指数基金的变动率越高,表示定投方式的收益率优于期初一次投资收益率的机会越多,另一方面,频数分布的左侧出现较长的拖尾,指数基金的变动率高时, 极端情况下定投方式的收益率可能远低于期初的一次投资收益率,但这种情况下指数基金自身的上升率多时,例如变动率为50%时,定投为-665.42%,指数基金累计上升914.16%,定投收益率为248.74%。

图5各变动率中观测指标蒙特卡罗模拟结果度数分布图

选择高波动率指数基金的逻辑合理,选择高波动率指数基金的确有很大机会超过一次性投资。 但是,如图6所示,由于定投收益率的变动率与指数基金的变动率呈正相关,所以在定投时仍然需要选择与自身的风险偏好和风险负担能力相匹配的指数基金。 更大的机会会得到超过一次性投资的收益,但是固定投资有可能会有负面收益。 当然如图7的情况,定投也很有可能发生图7的情况4那样的情况,指数价格上升后下跌,上升期间定投收益跟不上指数,下跌期间定投累计仓位跟随指数下跌,整体比指数下跌。

图6的固定投资回报率的变动率与指数基金的变动率呈正相关

只要指数有变动率,不管变动率的高低,对指数下降的行情进行定投,收益比一次性投资高,但是不一定能得到正的收益,以指数上升的行情进行定投的话,收益会低于一次投资。 指数上升可以共享收益的指数先下降后“u”型趋势上升的行情,比一次投资获得正利益的可能性高的指数先上升后下降的逆“u”型趋势的行情,收益比一次投资低,收益成为负的可能性高,但合理地停止盈馀投资

图74种定投收益趋势(以波动率50%为例)

如上所述,如果定投指数基金,投资者有必要根据自己的风险喜好和风险负担能力选择变动率高的指数。 预测指数未来的动向可以说很难获利,但是指数基金的定投并不简单。 (资料来源: Wind,华夏基金)

备忘录作者:华夏上海深基金经理——赵宗庭

投资风格:重视价值投资,采用自下而上选股战略,选择优质上市公司,对大消费行业进行深入研究。

了解作者: 2008年6月至2015年1月,曾担任华夏基金管理有限公司研究发展部产品经理、数量投资部研究员,2015年1月至2015年7月,曾担任嘉实基金管理有限公司指数投资部基金经理助理,2015年7月至2016年11月 2016年11月加入华夏基金。

作者:彭扬基金固定收益总监王华

作者:申万菱信指数与创新投资部基金经理龚丽丽

作者:招商先锋基金经理付斌

作者:民生加银ETF和指数投资部副总监李收件霖

作者:联合国安全基金权益投资部副总监刘斌

作者:招商先锋基金经理付斌

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